Nota del editor: Este artículo fue publicado en el blog de Acumen Fund y en NextBillion. net. Agradecemos a Carlos González-Rivera, Traductor Internacional, quien colabora como Voluntario en NextBillion por su ayuda en la traducción de este post.
J. P. Morgan y Global Impact Investing Network (GIIN) publicaron recientemente"Insight into the Impact Investment Market", (Perspectiva del Mercado de Inversión de Impacto ) un informe con datos sobre más de 2.200 transacciones privadas y perspectivas sobre 52 inversionistas de impacto sobre retornos, riesgos y prácticas de medición del impacto. El informe establece que, aunque el sector de las inversiones "está en sus inicios y en crecimiento", su futuro es positivo en general, pues los datos señalan que los inversionistas encuestados planifican invertir cerca de USD 4 mil millones durante el próximo año y que esperan que las inversiones de impacto corresponderán a entre el cinco y el diez por ciento de las carteras generales en un plazo de diez años.
Uno de los autores del informe es Amit Bouri, director de Estrategia y Desarrollo de GIIN. Recientemente hablé con Amit sobre los retos y oportunidades que él ve en este, nuestro sector naciente. Conocí a Amit en 2009 cuando era consultor de estrategia en Monitor Institute. De hecho, hizo parte del equipo que produjo el informe de 2009 "Investing for Social & Environmental Impact" (Inversión para el impacto social y medioambiental), que en esencia lanzó las inversiones de impacto como un sector, al describir la función del capital privado en el avance de las causas sociales y medioambientales.
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Rob Katz: ¿Podría describir a nuestros lectores cómo se involucró en el campo de las inversiones de impacto inicialmente y qué le impulsó a pasar de Monitor Institute a GIIN?
Amit Bouri: A principios de 2008, cuando trabajaba en Monitor Institute, trabajé en un proyecto financiado por J. P. Morgan, la Fundación Annie E. Casey, la Fundación W. K. Kellogg y la Fundación Rockefeller. Nuestra meta era identificar formas de incrementar la cantidad de capital de inversión privado para enfrentar asuntos sociales y medioambientales. Hubo mucha actividad de inversiones de impacto de las organizaciones pioneras, pero buscamos determinar qué constituiría una infraestructura necesaria para escalar el sector.
Mientras trabajábamos en el informe, nos dimos cuenta de que buena parte de la labor de convertir esto en un sector dependía de la acción colectiva, por ejemplo, la creación de estándares de medición del impacto y de foros para reunir inversionistas para que compartan las mejores prácticas. La coordinación y la colaboración fueron necesarias para aprovechar la energía de los inversionistas para generar un sector en el que el capital pudiera fluir de manera eficiente hacia proyectos de alto impacto a escala. GIIN fue creada para liderar esta acción colectiva como institución verosímil, objetiva y receptiva a la comunidad de inversionistas con la misión de incrementar la escala y la efectividad de las inversiones de impacto.
Entonces, me sentí motivado a unirme a GIIN porque el trabajo de generación de mercado era desafiante, y era una oportunidad para ayudar a acelerar el flujo del capital de inversiones de impacto para enfrentar los retos sociales y medioambientales apremiantes del mundo.
RK: ¿Por qué este informe y por qué ahora?
AB: Aunque el sector ha crecido, sigue siendo joven y opaco. Los inversionistas de impacto actuales y potenciales se enfrentan a la asimetría de la información. Con frecuencia no saben cómo se compara su práctica de inversión con el resto del mercado y no tienen contexto para su trabajo.
GIIN intenta incrementar la claridad de la comunidad que hemos creado y de nuestros programas diseñados para generar mercado. Por ejemplo, administramos Impact Reporting and Investment Standards (IRIS, Estándares para informar sobre el impacto y las inversiones de impacto), un conjunto de indicadores que se puede usar para describir el desempeño social, medioambiental y financiero de una organización. La iniciativa IRIS estimula la contribución voluntaria de datos alineados a IRIS y la agrega de manera anónima para producir inteligencia de mercado como bien público.
El informe Impact Reporting and Investments Standards (IRIS) del verano pasado complementa el informe J. P. Morgan-GIIN porque ambos dependen de análisis basados en datos. Este último se refiere a la mecánica de la inversión en cuanto a expectativas, retorno logrado, metas de impacto, estructuras tarifarías y otros, para dar mayor claridad al mercado. Le agrega las percepciones de los inversionistas a los datos para tomar una instantánea del estado actual del mercado y de hacia dónde se dirige. A medida que se comparte más información, los inversionistas pueden lograr una mejor idea de la dirección general del mercado.
RK: En 2009, Monitor Institute identificó tres aspectos del sector de las inversiones de impacto en su informe Investing for Social & Environmental Impact: (1) Falta de intermediación, (2) falta de infraestructura y (3) falta de capacidad de absorción, por ejemplo, flujo de transacciones.
En el informe J. P. Morgan-GIIN de 2011, los inversionistas enumeraron los tres retos principales para el crecimiento del sector: (1) Falta de historial de inversiones exitosas, (2) escasez de oportunidades de inversión de calidad y (3) práctica inadecuada de medición del impacto.
En nuestro avance hacia 2012, ¿cómo han cambiado las cosas?
AB: Hemos visto mucho avance en los tres frentes durante los últimos años, pero el informe resalta la naturaleza de largo plazo de estos retos. GIIN trabaja en estos proyectos gestores de mercado que ayudarán a generar un sector exitoso.
El informe de Monitor de 2009 recalcó la legitimación de las inversiones de impacto. Entre 2011 y 2012, los gobiernos e instituciones han lanzado iniciativas de inversión de impacto, y hay varias más en desarrollo. En cuanto a la infraestructura, GIIN ha contribuido al avance de la medición del impacto con IRIS. El 65% de los inversionistas encuestados para el informe GIIN-J. P. Morgan dijo que alineaba sus indicadores con IRIS (vea la figura 15 del informe).
Dicho esto, sigue habiendo algunas áreas bastante intratables. La intermediación se ha fortalecido y las experiencias valiosas se han incrementado, pero muchos administradores de fondos no están en su tercero o cuarto, sino en el primero o segundo fondo. Necesitamos ser pacientes porque toma tiempo generar experiencia, aunque existen oportunidades para desarrollar más productos que abordan las necesidades de los distintos tipos de inversionistas y receptores de inversiones.
RK: Algunos inversionistas consideran que se deben hacer ciertas concesiones entre impacto social y retorno financiero cuando hay inversiones de impacto, aunque otros no piensan que sea así. ¿Se trata de un desacuerdo o representa esto la diversidad de actores en el campo (figura 9)?
AB: El informe de este año mostró que hay diversos inversionistas de impacto con distintas expectativas de retorno, metas de impacto y percepciones sobre las concesiones que se deben hacer. La naturaleza de una transacción y el tipo de inversión afectarán las perspectivas sobre la relación entre retorno financiero e impacto social. Por ejemplo, las instituciones de microfinanzas en mercados emergentes y las finanzas de desarrollo comunitario en los EE. UU. tendrán distintas estrategias y perfiles de retorno que las oportunidades de inversión en sectores menos desarrollados.
Esta diversidad resulta evidente en el informe de 2011, en el que los inversionistas respondieron preguntas acerca de la relación entre impacto y retorno financiero. El 62% de los 52 inversionistas encuestados dijo que sacrificaría los retornos financieros para obtener mejor impacto. Sin embargo, al preguntarles si era necesario hacer concesiones, apenas el 40% lo reconoció. Al examinar los datos con más profundidad, los que no sacrificarían los retornos en pro de un impacto mayor también creían que las concesiones no eran necesarias en general. Los que sí sacrificarían los retornos por un impacto mayor se dividieron, la tercera parte creía que las concesiones eran necesarias y los demás, no. En general, es interesante ver que muchos inversionistas de impacto creen que no necesitan renunciar a los retornos financieros para generar impacto.
RK: ¿Cómo están entrando nuevos inversionistas al sector, incluidos los individuos con alto patrimonio neto, y cómo cambian las cosas frente a como era cuando se trataba principalmente de instituciones y fundaciones?
AB: Estamos viendo nuevos inversionistas de todos los tipos, incluidos los individuos con alto patrimonio neto, los inversionistas ángeles y otros que invierten a través de bancos privados y oficinas familiares, así como los inversionistas institucionales. A medida que entra más capital al mercado, habrá más formalización. Los procesos que eran ad hoc en el pasado se estandarizarán. La evolución en la medición del impacto es un ejemplo: Los inversionistas han estado midiendo el impacto por mucho tiempo, pero en general han estado usando sus propios sistemas. El mercado no puede escalarse sin términos e indicadores verosímiles y estandarizados que tengan el mismo rigor como las medidas de contabilidad financiera. Además, las herramientas y plataformas como ImpactBase de GIIN, el directorio global en línea de fondos de inversión de impacto y de productos que aborda la asimetría de la información del mercado, continuarán siendo esenciales a medida que se escala el mercado. Finalmente, hacen falta reuniones entre el creciente número de actores de la comunidad de las inversiones de impacto para trazar la trayectoria hacia el futuro y para mantener el enfoque sobre el impacto. GIIN continuará siendo la plataforma para canalizar esta energía y esta dedicación.
El avance que hemos visto se debe a la contribución de todos en compartir datos, experimentar con nuevos procesos y herramientas, contribuir con experiencia y conocimientos, y mejorando productos y sistemas. Este informe encarna este espíritu de colaboración de muchas maneras porque 52 inversionistas han compartido datos sensibles y privados agregados como producto de conocimiento poderoso y los han ofrecido como bien público.
RK: ¿Cómo aliviará GIIN los riesgos principales que enfrentan los inversionistas, según los identificaron los encuestados en el informe, (1) iliquidez o vigencia de inversión prolongada, (2) incertidumbre respecto al logro de los objetivos financieros establecidos y (3) incertidumbre sobre el logro de los objetivos de impacto establecidos?
AB: Resulta crítico hablar acerca de los riesgos que enfrenta el sector, además de hablar sobre los retornos financieros y sobre el impacto social y medioambiental a medida que el mercado crece. El riesgo principal identificado por los inversionistas encuestados, la iliquidez, no sorprende porque la mayor parte de las inversiones de impacto exigen capital paciente. En los mercados financieros actuales, hay mucho énfasis en la liquidez en general.
La incertidumbre sobre alcanzar los retornos financieros y los objetivos de impacto establecidos también es comprensible teniendo en cuenta que los inversionistas están trabajando en un mercado incipiente y creciente. Con historial limitado, pocos datos compartidos sobre retornos logrados y las vigencias prolongadas de las transacciones, el mercado no cuenta con información sobre cómo van las cosas. GIIN, y esperamos que otros, continuarán revelando datos para abordar los riesgos e incrementar la certidumbre del mercado.
RK: ¿Qué otras tendencias sustanciales está viendo?
AB: Algunas de las demás tendencias que estamos viendo son (1) entusiasmo continuado entre actores nuevos y existentes del sector y (2) demanda por herramientas y recursos que apoyen la práctica. Con el ímpetu y la energía del sector, la pregunta es cómo podemos desarrollar recursos y herramientas que ayuden a los inversionistas de impacto a colocar capital de manera efectiva para enfrentar los riesgos sociales y financieros más apremiantes del mundo.
GIIN ha estado esforzándose por crear y mantener infraestructura del mercado. Estamos incrementando nuestro enfoque en los practicantes que nos respaldan. Por ejemplo, nos estamos esforzando por incrementar la adopción de IRIS mientras continuamos avanzando y refinando estándares. Además, GIIN publicará muy pronto un conjunto de perfiles de inversión de impacto que resaltan transacciones específicas como respuesta a los que buscan ejemplos tangibles. Con estos ejemplos y más trabajo basado en datos, esperamos que GIIN ayude a acelerar el flujo del capital de las inversiones de impacto que abordan retos sociales y medioambientales.
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De nuestra conversación surgieron algunas ideas interesantes, particularmente respecto a la relación entre el impacto social y los retornos financieros, y sobre la función del acceso a la información en este sector creciente. A medida que las inversiones de impacto se vuelven algo convencional, el logro del impacto social y de los retornos financieros será cada vez más importante. Resulta claro que Amit y GIIN resaltarán la información compartida, la responsabilización y la colaboración: la transparencia de los objetivos, métodos y medición del impacto serán vitales para llevar las inversiones de impacto al siguiente nivel.
Agradezco a Rohit Gawande del Fondo Acumen y a Min Pease de GIIN por la edición de este artículo y por sus contribuciones a la investigación para esta entrevista.
